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我们上一份报告论述了A股的回报率更多是估值倍数扩张的结果，而非盈利增长。在大规模的货币扩张和经济周期性复苏的背景下，要同时从这两个因素中获得最大的收益，我们应该在盈利预期有最大的、向上修正空间的周期性行业中进行配置。由4万亿刺激计划引发的2009年股票市场复苏持续了10个月。其后，虽然市场止步不前，经济继续复苏。我们现在距离1月初市场触底已有四个月。

黄金市场专家蒋舒也表示，历史经验上，一旦金银比达到80以上，金银比的回归必然会通过黄金涨、白银更涨或者白银跌、黄金更跌这两种走势中的一种来实现，如果是牛市行情，白银将是“追涨”的品种，反之则相反。姬明则认为，黄金市场已经具备开启下一轮牛市的基础，未来几年金价升至1400美元甚至更高是大概率事件，但目前市场仍处于蓄势阶段。“一方面资本市场已经反映投资者对美国未来经济相对悲观的预期，加上全球面临的不确定性仍在增加，而另一方面，美联储的货币紧缩周期将接近尾声。”姬明认为，若确认美国经济下滑，货币环境或会再宽松，届时金价有望进入新一轮的牛市。

对中美贸易摩擦升级的担忧一度导致美股周三大幅低开。中国官方周三宣布，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等（共14类106项）进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。在此之前，美国总统特朗普表示，除非中国在贸易与投资方面作出重大让步，否则将对原产于中国的500亿美元进口商品加征25%的关税。

但是就跟我们买卖股票一样，所有人都问你一个问题，你为什么那么早就持有了？你怎么不等拐点出来后再买进去？我说，你一直不在里面，你以为拐点出来以后你会在里面吗？想要不承担风险地投资，等收益来的时候你才来，那就意味着，要么你会错过机会，要么你会被别人甩开很远。

三、四年前，在大家一谈买电动车相关股票就讲弹性的时候，我们投了一批觉得未来确定性比较高的核心零部件标的，它们是最早创股价历史新高的。这个思路可能还会适用到未来的投资中，因为汽车零部件厂商要进去是没那么容易的，一旦进去以后，壁垒很高。所以toB端的生意不好预测，但是一旦厂商做清楚了这东西的话，确定性非常高。

责任编辑：张玉部分地方中小银行现场检查暴露八大问题 中小银行风险管理和内控仍待加强来源：金融时报本报记者张末冬今年以来，严监管趋势未变。8月30日，银保监会发布了对部分地方中小银行机构现场检查情况的通报，指出为房地产违规“输血”、公司治理不健全等八大问题。结合今年银保监会及银保监局、银保监分局的一级罚单情况来看，城商行、农商行和村镇银行经营层面的确存在问题多、范围广的特点。